兖州煤业(600188.CN)

兖州煤业(600188):Q3主业经营明显改善 20-24年有望持续高分红

时间:20-10-26 00:00    来源:广发证券

核心观点:

3 季度扣非净利降幅收窄至16.7%,主业经营明显改善。公司前三季度实现归母净利润56.9 亿元,同比下降18.5%,扣非后净利润36.2 亿元,同比下降45.6%。Q3 单季度实现归母净利润10.9 亿元,同比下降32.8%;扣非后净利润13.5 亿元,同比下降16.7%,环比增长67.6%,显示3 季度以来主业经营明显改善。

前三季度煤炭产量同比增长11%,石拉乌素煤矿生产趋于正常。公司Q1-3 商品煤产量为7697 万吨,同比+10.95%,增量主要来自兖煤澳洲和内蒙地区,19 年底石拉乌素煤矿获得安全生产许可证后,20 年生产趋于正常。Q1-3 商品煤综合售价480.4 元/吨,同比-13.4%;商品煤综合成本349.3 元/吨,同比+4.4%。

收到控股股东业绩承诺函,20-24 年分红比例拟提高至50%同时每股分红不低于人民币0.5 元。根据公司公告,针对此前公告拟收购兖矿集团资产,控股股东承诺2020-2022 年度,按中国会计准则计算,标的股权对应的经审计的扣非净利润合计不低于人民币43.14 亿元。此外,公司拟将公司2020-2024 年度现金分红比例确定为:公司在各会计年度分配的现金股利总额,应占公司该年度扣除法定储备后净利润的约百分之五十,且每股现金股利不低于人民币0.5 元。

盈利预测和投资建议。公司拟整合兖矿集团下属煤化工板块业务,延伸产业链,优化公司主营业务。此外,公司控股股东兖矿集团与山东能源正在推进战略重组,作为重组集团旗下唯一的煤炭上市公司,公司中长期有望受益资源整合,而分红比例提升后公司高分红低估值优势明显。按照中国企业会计准则,预计2020-2022 年公司EPS 分别为1.41、1.31 和1.36 人民币元,对应21 年PE 为7.2 倍,维持A 股合理价值10.83 人民币元/股,H 股合理价值7.67 港元/股的观点不变,维持公司A、H 股“买入”评级。

风险提示。煤价超预期下跌,煤矿发生安全事故,合同纠纷诉讼等。