兖州煤业(600188.CN)

兖州煤业(600188):拟大额现金收购集团煤化工资产 下半年主业经营有望改善

时间:20-10-08 00:00    来源:广发证券

核心观点:

公司拟以现金183.55 亿元收购兖矿集团煤化工相关资产。公司9 月30 日发布公告,公司拟以现金约人民币183.55 亿元收购兖矿集团煤化工业务相关资产,包括未来能源49.315%股权、精细化工100%股权、鲁南化工100%股权、化工装备100%股权、供销公司100%股权、济三电力99%股权,以及信息化中心相关资产。标的股权账面净资产总计为187.9 亿元,评估值合计为314.8 亿元,基于账面净资产和评估值测算的收购PB 分别为0.98 倍和0.58 倍,测算标的资产2019 年ROE 为8.5%。

上半年收购莫拉本煤矿股权增厚盈利,下半年主业经营有望改善。公司上半年归母净利润和扣非净利分别为46 亿元和22.6 亿元,同比分别为-14.2%和-54.97%。根据公司公告,上半年兖煤澳洲公司收购莫拉本煤矿10%股权后,持股比例达95%,本次收购产生一次性收益38.55亿人民币,影响归母净利润24 亿元。5 月中旬以来港口和产地煤价企稳回升,预计下半年主业经营有望逐步改善。

盈利预测和投资建议。公司煤炭产能规模位于行业前列,成本费用逐步恢复正常,未来仍有增产潜力。公司拟整合兖矿集团下属煤化工板块业务,延伸产业链,优化公司主营业务。此外,公司控股股东兖矿集团与山东能源正在推进战略重组,作为重组集团旗下唯一的煤炭上市公司,公司中长期有望受益资源整合。按照中国企业会计准则,预计2020-2022 年公司EPS 分别为1.35、1.31 和1.34 人民币元,对应21 年PE为7.1 倍,维持A 股合理价值10.83 人民币元/股,H 股合理价值7.67港元/股的观点不变,维持公司A、H 股“买入”评级。

风险提示。煤矿发生安全事故,公司成本费用控制不及预期等。