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兖州煤业(600188)2019年三季报点评:陕蒙矿区产量回升 吨煤毛利下滑

发布时间:2019-10-28    研究机构:兴业证券

兖州煤业(600188)发布2019年三季报:2019年前三季度公司实现营业收入1506.11亿元,同比增长26.36%;实现归母净利润69.84 亿元,同比增长26.88%;基本每股收益1.4218 元。

陕蒙矿区Q3 产量回升,贸易煤销量增加。2019 年前三季度公司完成原煤产量7790.8 万吨,同比减少0.43%;其中第三季度完成原煤产量2542.3 万吨,同比增加2.19%。值得关注的是昊盛煤业Q3 单季产量同比大增108.02%至137.5 万吨,随着石拉乌素煤矿于7 月进入联合试运转,预计后续该矿产量将继续释放。2019 年前三季度公司销售商品煤8399.2 万吨,同比增加1.58%;其中自产商品煤销量6632.6 万吨,同比下滑5.16%;贸易煤销量1766.6 万吨,同比增加38.52%。由于公司销售结构调整(提高洗精煤产量占比),自产商品煤销量同比下滑。

国内售价上涨、澳洲售价下跌导致公司销售均价基本持平,而成本上涨拖累吨煤毛利下滑。2019 年前三季度公司煤炭平均售价为555.04 元/吨,同比增长0.16%;其中自产煤销售均价为536.63 元/吨,同比下降0.86%。其中,公司本部由于增加洗精煤占比销售均价同比大增10.93%,然而,兖煤澳洲、兖煤国际售价同比下滑。2019 年前三季度公司平均吨煤成本为334.69 元/吨,同比增长10.35%;其中,自产煤吨煤成本为266 元/吨,同比增长4.64%。2019年前三季度,公司商品煤吨煤毛利为220.35 元/吨,同比下滑12.16%;其中自产煤吨煤毛利270.17 元/吨,同比下滑5.76%。

管理费用、财务费用、所得税费用同比大幅下降,增厚公司净利润。2019 年前三季度公司管理费用同比下降30.34%,财务费用同比大幅下降40.25%,所得税费用大幅下降38.86%。

投资策略:公司三季报业绩符合预期,预计2019-2021 年公司将分别实现归母净利润96.67 亿元、90.97 亿元、92.90 亿元,对应EPS 为1.97 元、1.85 元、1.89 元,对应10 月25 日收盘价的PE 分别为5.6X、5.9X、5.8X,维持“审慎增持”评级。

风险提示:经济增长失速、政策调控风险、国际煤价大幅下行、人民币汇率大幅波动

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