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兖州煤业(600188):煤炭销售量价增长 但受成本大增拖累 公司三季度毛利下滑

发布时间:2019-10-30    研究机构:上海申银万国证券研究所

  事件:

  公司10 月26 日公告2019 年三季报,报告期内,公司实现营收1506.11 亿元,同比增长26.36%,归母净利润69.84 亿元,同比增长26.88%,基本每股收益1.42 元。公司三季度单季归母净利润16.23 亿元,环比二季度的30.52 亿元减少46.83%,比去年同期增长39.57%。业绩基本符合预期。

  投资要点:

  煤炭业务量价微增,但受成本增加拖累,吨煤毛利下降。报告期内公司煤炭产量6937.5万吨,同比降低2.26%;商品煤销量8399.2 万吨,同比增长1.58%。年初至三季度末,公司商品煤平均售价555.04 元/吨,同比上涨0.16%;吨煤成本334.69 元/吨,同比增长10.35%,吨煤毛利220.35 元/吨,同比降低12.16%。公司三季度单季,原煤产量2238.4万吨,环比二季度的2379.9 万吨下降5.95%,同比减少0.41%;商品煤销量2870.4 万吨,环比二季度的2884.7 万吨降低0.5%,同比增加5.59%。三季度单季平均售价536.47元/吨,环比二季度的536.27 元/吨上升0.04%,同比降低8.23%;平均成本363.78 元/吨,环比二季度308.84 元/吨增长17.79%,同比增加5.7%。

  偿还债券并汇兑损失减少,使公司财务费用大降。报告期内公司期间费用94.85 亿元,同比减少23.52%。其中财务费用19.52 亿元,同比减少13.15 亿元,同比降幅40.25%,一方面利息支出同比减少3.37 亿元,其中2019 年前三季度公司偿还公司债券19.49 亿元,另一方面汇兑损失同比减少7.62 亿元;管理费用31.37 亿元,同比减少13.66 亿元,同比降幅30.34%,主要是由于2018 年前三季度,因部分社会保险纳入济宁市统筹管理,公司一次性计提社会保险费10.06 亿元,而2019 年前三季度未发生类似业务;销售费用42.63 亿元,同比减少3.11 亿元,同比降幅6.8%。

  投资建议:我们修改了2019 年的盈利预期,上调了4.55 亿元至82.18 亿元,是由于公司煤炭业务销量和价格增长都略超我们之前的预期,另外新增了2020-2021 年的盈利预测,在煤价保持相对稳定的前提下,我们预计2019 年-2021 年公司EPS 分别为1.67 元、1.72元和1.74 元;对应PE 分别为6.4 倍、6.3 倍和6.2 倍,维持公司“买入”评级。

  风险提示:宏观经济下行,导致煤炭需求下滑,公司煤炭产品价格下滑。

申请时请注明股票名称