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兖州煤业:内生及外延扩张带来产量高成长

发布时间:2018-07-24    研究机构:兴业证券

三地上市的国际化煤企龙头,经营业绩大幅增长。公司成立于1997年,先后在纽交所(已退市)、港交所、上交所上市,子公司兖煤澳洲在澳交所上市,是国内唯一拥有三地上市平台的煤企,实业、贸易、金融三大产业协同发展,在全球多地有产业布局。煤炭业务是公司主要的利润来源,受益于煤价上涨和产量增加,公司业绩出现明显增长。

新矿投产、联合并表,煤炭产销量大幅增长。煤炭业务分布于山东、陕蒙、澳洲三大基地,可采储量26.37亿吨,并表产能合计1.46亿吨。2016年以来,营盘壕、转龙湾、石拉乌素、莫拉本等矿井先后释放产能,原煤产量大幅增长,此外2017年9月兖煤澳洲完成对联合煤炭的收购,跃升为澳大利亚最大的独立煤炭运营商。随着新投产矿井的逐步达产、以及联合煤炭的全年并表,预计公司2018-2020年原煤产量的增速分别为33.48%、7.02%、0.45%。

煤化工稳步推进,非煤贡献收益增加。公司的煤化工业务目前有甲醇产能150万吨,产量已处于满产状态,由于甲醇价格上涨以及成本控制,盈利能力有所加强。目前鄂尔多斯和榆林的二期项目均已开工建设,预计2019年底投产后,煤化工板块产能和利润有望翻倍。

投资策略:预计公司2018-2020年EPS为1.90元、2.03元、2.16元,对应2018年7月23日收盘价的PE为6.2X、5.8X、5.5X,首次覆盖给予“审慎增持”评级。

风险提示:经济增长失速、政策调控风险、国际煤价大幅下行、定增进展缓慢或终止、人民币汇率大幅波动、与新长江的仲裁结果对公司产生不利影响

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